近日,上海西恩科技股份有限公司(简称“西恩科技”)最新披露的招股书显示,此次IPO欲募资8亿元,用于扩大三元前驱体和碳酸锂的产能。《经济参考报》记者注意到,在西恩科技欲募资扩产的同时,公司主要客户和竞争对手也在扩充产能,其产能消化问题不能忽略。
市场占有率处较低水平
(资料图片仅供参考)
招股书显示,报告期(指2019年至2021年及2022年1-6月)内,西恩科技营业收入分别为4.85亿元、8.04亿元、15.50亿元和10.73亿元,其中2020年和2021年增速较快。不过和同行相比,西恩科技的营收规模仍处于较低水平。在招股书中,西恩科技共列举了芳源股份、科隆新能、中伟股份、格林美和帕瓦股份等5家可比公司。以2021年为例,上述公司的营业收入分别为20.70亿元、26.83亿元、200.72亿元、193.01亿元和8.58亿元。除帕瓦股份外,西恩科技当期营业收入均低于另外4家公司。
从西恩科技的自有产品来看,市场竞争压力明显。在硫酸镍领域,国内厂商主要为格林美、中伟股份、金川集团等公司,行业头部效应显著。根据中国钢铁网数据,上述公司2021年的市场占有率超40%;在碳酸锂领域,根据华经产业研究院及百川盈孚数据,2021年国内碳酸锂产量为24万吨,国内主要供应商为赣锋锂业、南氏锂电、天齐锂业、蓝科锂业和瑞福锂业等公司,2021年全国碳酸锂出货量前5名的市场占有率约为46%;在三元前驱体领域,国内厂商主要为中伟股份、格林美、邦普循环、华友钴业等公司,2021年上述公司市场份额超过60%。
在利润方面,报告期内西恩科技的归母净利润分别为-2058.06万元、-503.85万元、16574.89万元和14829.46万元,2021年出现大幅度增长。对此,西恩科技表示,报告期内金属镍、金属钴和碳酸锂的市场价格总体呈震荡上升趋势,因此公司经营业绩相应震荡上行。
然而,今年以来,西恩科技主要产品价格不断下跌。据百川盈孚数据显示,4月20日硫酸镍均价为39550元/吨,年初价格为43425元/吨,降幅约9%;三元前驱体价格为87000元/吨,年初价格为103000元/吨,降幅约16%;电池级碳酸锂均价为175000元/吨,年初价格为505000元/吨,降幅约65%。
在最新披露的招股书中,西恩科技预计2022年营业收入为19亿元至21亿元,同比增长22.60%至35.50%;归母净利润为1.2亿元至1.4亿元,同比减少15.53%至27.60%。一位不愿具名的锂电池正极材料上市公司高管表示:“受到补贴退坡、下游生产节奏放缓叠加原材料价格回落等因素影响,终端新能源汽车生产与消费需求出现显著回调态势,造成中游正负极材料行业观望和调整情绪浓厚,行业整体库存处于较低位水平。”
募资扩产考验消化能力
在问询回复中,西恩科技将自身市场占有率较低的原因归结于“受制于现有产能的制约”。此次IPO,欲募资8亿元全部用于20万t/a锂电池材料综合回收利用项目。
据介绍,该项目计划分三期实施,一期拟完成公用工程、道路、库区等公共建设,并建设4万吨锂电池拆解回收线及配套生产线,用于生产主产品2万吨三元前驱体、0.5万吨碳酸锂和9.19万吨副产品;二期计划建设8万吨锂电池拆解回收线及配套生产线,用于生产主产品2万吨三元前驱体、1万吨碳酸锂及14.79万吨副产品;三期计划建设8万吨锂电池拆解回收线及配套生产线,用于生产主产品4万吨三元前驱体、1万吨碳酸锂及17.59万吨副产品。而截至2022年6月末,西恩科技仅拥有三元前驱体年产能4800吨、碳酸锂年产能1920吨。
如要摆脱“产能制约”因素,西恩科技是否有足够的市场消化空间?
《经济参考报》记者梳理发现,在西恩科技欲募资扩产的同时,公司主要客户和竞争对手也在扩充产能。报告期内西恩科技前五大客户中的天力锂能、华友钴业等便存在向碳酸锂或氢氧化钴领域延伸的情况。2022年9月,天力锂能公告称,公司拟使用额度不超过2亿元投资“年产一万吨电池级碳酸锂项目”,使用额度不超过3.87亿元投资“年产2万吨磷酸铁锂项目”。
在西恩科技招股书中所列举的同行业可比公司中,中伟股份、格林美既具备竞争关系,又位列其前五大客户。2021年1月,中伟股份发布公告称,公司与广西钦州市政府签署北部湾产业基地项目投资合同书,项目总投资约230亿元,主要经营三元前驱体、四氧化三钴等前驱体开发等。其中,一期项目投资约100亿元,主要建设年产15万吨前驱体和7万吨金属镍钴及其综合循环回收设施,建设期4年。
2022年7月,格林美在瑞士交易所上市,募集资金预计50%将用于支持印尼镍资源基地生产运营,另外20%用于欧洲三元前驱体生产基地和动力电池回收中心开发,30%用于补充在海外运营的流动资金。2022年9月,伟明环保披露,与格林美等签订合作框架协议建设新能源电池材料低碳产业园,该产业园规划项目中包括年产4.5万吨高纯度碳酸锂。
“近两年碳酸锂价格大幅上涨,主要由供需关系紧张叠加囤积居奇、投机炒作等因素导致。随着新建成或规划项目于未来几年陆续投产,供需关系缓解将推动锂盐价格回归理性水平,再加上电池回收所提供的循环锂资源成为重要的供应来源,未来锂盐市场将大概率面临过剩局面,价格或将持续处于合理低位水平。”上述锂电池正极材料上市公司高管称。
募投项目遭深交所问询
从西恩科技拟募集资金具体使用情况来看,也存在诸多疑点。
据招股书披露,20万t/a锂电池材料综合回收利用项目的总投资额为40.46亿元(包含拟募资的8亿元),其中拟使用6.05亿元用于建筑工程。而截至2022年11月末,公司募投项目涉及的土地使用权一共7块用地,合计面积为31.41万平方米,其权利人均为西恩科技子公司安徽西恩循环科技有限公司。相比之下,募投项目中的工程建设其他费用、预备费分别为1.08亿元和1.30亿元,均低于建筑工程费用。
在问询函中,深交所要求西恩科技说明,是否符合土地规划用途、是否存在变相用于房地产开发等情形。西恩科技解释称,公司募投项目所涉及的土地使用权的用途均为工业用地,符合土地规划用途。此外,公司及子公司本身不具备房地产开发资质,经营范围中也不存在房地产开发相关的内容,因此公司及子公司均无法进行房地产开发,亦不存在变相用于房地产开发的情形。
此外,西恩科技还拟使用13.06亿元用于补充流动资金。但耐人寻味的是,西恩科技却在IPO申报前夕进行了大举分红。2022年8月3日,经公司第三届董事会第十八次会议审议通过《关于2022年半年度利润分配方案的议案》,以未分配利润向全体股东每10股派送现金红利1.11元(含税),分配总金额为5006.34万元。目前该现金分红款项均已发放完毕。
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