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事项：

4 月26 日晚，公司公布《2023 年第一季度报告》，公司2023 年Q1 实现营业收入118.51 亿元，同比下降8.81%，环比增长27.68%；实现归属母公司股东的净利润3.41 亿元，同比下降40.02%，环比增加14.43%；实现扣非后归属母公司股东的净利润2.62 亿元，同比下降53.19%，环比增加65.82%。

评论：

产品价格低于去年同期水平导致一季度业绩同比下滑。今年1-2 月份，受多重因素影响，市场启动较慢。一季度公司铸管产品价格或略低于去年同期水平。

同时需求启动较慢导致公司2023 年1-2 月铸管销量不及去年同期，同时钢材价格虽然有所上涨，但原材料价格在复工过程中维持高位运行，钢材产品利润受到挤压。综合来看，我们判断产品价格低于去年同期导致公司业绩同比下降。

3 月份铸管需求启动，业绩环比改善明显。在经历1-2 月份低需求后，3 月份铸管下游集中开工，铸管订单量及发运量大幅度增长。需求的实质性启动，叠加公司通过优化品种结构，降本增效等措施，公司一季度业绩环比改善。

继续关注铸管景气度提升下，公司产品量价齐升机会。2022 年全国完成水利建设投资10893 亿元，同比2021 年增长44%。2023 年一季度，全国完成水利建设投资1898 亿元，同比增长76.2%，水利投资力度持续加大。我们认为，公司提供的管材产品在水利项目施工过程中偏后期，因此，水利投资的大幅增长对于管材的需求有望在2023 年得到兑现。根据公司一季报称，公司铸管产品订单量及发运量在3 月份已有明显提升，公司作为球墨铸铁管龙头企业，在此轮水利投资大幅增长的情况下有望充分受益。另外，在经济复苏的情况下，国家水网建设、城市更新改造等基建方向同样将带动公司订单上升。公司铸管产品产品规格全、市场覆盖广，未来有望实现量价齐升，带来业绩持续改善。

投资建议：公司下游需求在2023 年有望释放，铸管产品盈利能力进一步增强，钢材产品利润率触底回升，公司进入新一轮景气周期。我们预计，公司2023-2025 年实现营业收入498、524、530 亿元，同比增长4.4%、5.2%、1.1%，实现归母净利润22.02、26.2、30.87 亿元，同比增长31.4%、18.9%、17.8%，对应EPS 为0.55、0.66、0.77 元。现价对应PE 为8、7、6 倍。参考公司自身历史估值情况，给予公司2023 年10 倍目标市盈率，对应市值220 亿，目标价5.5 元，维持“强推”评级。

风险提示：下游项目开工不及预期，上游原材料价格大幅上涨等。